alexandr_rogers
Йено-долларовая система надувания инвестиций
12 августа 2026
Проведём экскремент(с)Батька Ангел
Это обработанный ИИ Deepseek вариант моей видео-лекции про сабж, для тех, кто больше любит читать (там была одна существенная ошибка, но я исправил вручную при вычитке).
Всем привет. Последние дни, а тем всяких много. В общем, я планировал вообще другое, но даже тут глаза разбегаются, руки тоже. Тема будет про японскую йену и что происходит с японским фондовым рынком, валютой и всем прочим. Это знаково. Потом будут говорить, что я такого не говорил, что не предупреждал и тому подобное, поэтому надо рассказать подробнее, что там происходит, потому что в наших дорогих любимых СМИ освещения этого недостаточно, на мой взгляд.
Расклад такой. Длительное время, десятилетиями, японский Центробанк и японское министерство финансов печатали большое количество долговых обязательств, влезали в долги под около нулевые проценты – очень низкая ставка. Эти деньги, которые получались, с значительной части шли на спонсирование. Деньги шли из воздуха, потому что половина этого долга на балансе самого Банка Японии. Эти надутые фантики шли под около нулевой процент на спонсирование и инвестирование в другие экономики, прежде всего в американскую, европейские тоже, но поменьше. Для многих стран через керри-трейд – взять кредит в йенах, перевести в доллары и эти доллары инвестировать куда-нибудь в США, в том числе в покупку долговых обязательств США, и на разнице ставок получать проценты и ничего не делать. Хорошая тема была для тех, кто хочет ничего не делать.
Но этот праздник жизни закончился. Уже какое-то время, больше полугода точно, в прошлом году тоже, японская йена падает. Почему это плохо? Если у вас долговые обязательства государства и при этом покупательная способность ваших денег падает, вы оказываетесь в минусах. На конец срока, когда деньги вернут, вы сможете купить на них меньше, чем могли купить несколько лет назад, когда покупали эти долговые обязательства. Какой смысл давать в долг, если вам вернут обесценившуюся валюту, на которую вы сможете купить меньше? Вы не заработаете, ваши деньги сгорают. Поэтому очень длительное время йену держали прибитой гвоздями, чтобы она не ослабевала. При этом сильная йена ухудшала экспортные возможности японской промышленности, потому что в переводе на другие валюты продукция из Японии получалась дороговата. В мире, где идёт гонка девальвации, о чём я многократно говорил в лекциях и писал, все стремятся потихонечку ослаблять свою валюту, чтобы иметь конкурентное преимущество во внешней торговле. Это логично и нормально. Но в этом мире японская йена была прибита гвоздями, и промышленность Японии от этого страдала, экспорт японской продукции страдал. Всё было сделано в угоду чисто финансовым инструментам.
Был накоплен огромный государственный долг Японии – порядка семи с чем-то триллионов долларов, что для не очень большой экономики очень много. Поскольку дела в экономике идут всё хуже по причинам, которые я объяснил – слишком сильная валюта тоже плохо для государства и для производителей – экономика слабеет, население стареет. Плюс добавилась потужная война Дональдов в Иране, которая привела к тому, что японская экономика испытывает проблемы с нефтью, бензином и производными, которые нужны для её деятельности. Цены на энергоносители растут, цены на бензин растут, цены на ЖКХ растут, и покупательная способность денег снижается. Держать йену сильной к доллару становится всё более нелогичным и контроверсивным, потому что вы можете купить на неё меньше, но при этом её стоимость в долларах должна быть стабильной. Нет смысла, она должна ослабевать, и она ослабевает.
Чтобы это предотвратить, японский Центробанк выбрасывал резервы долларов и евро. В комментариях несколько человек на это обратили внимание – евро сбросили, и доллары тоже. С начала года в первом квартале сбросили 30 миллиардов долларов, во втором квартале почти 70. За последние дни июля сбросили больше 100 миллиардов буквально за два дня: один день 32, второй 67, практически 100 миллиардов эквивалента долларов вбросили интервенциями для удержания йены. Если йена будет ослабевать, её держатели побегут сливать с дисконтами, они не смогут больше держать этот кэшфлоу, не смогут инвестировать в другие страны, им придётся изымать эти инвестиции из других стран и возвращать деньги на родину, чтобы рассчитываться с кредиторами. Это первый момент.
Второй момент: при попытке удерживать йену они сбрасывают резервы, сжигают резервы, которых не так много, и сожгли уже процентов 20. Наличные доллары они слили почти все, поэтому нужно сливать дальше, и они уже сливают американские трежерис. Американцам нужно занимать по 160 миллиардов ежемесячно, чтобы просто выйти в ноль по балансу и закрывать проблемы со своим бюджетом. Если японцы будут сливать свои трежерис, это будет конкурировать и провоцировать повышение учётной ставки. Американцы будут вынуждены повышать учётную ставку у себя, что увеличит нагрузку на их долговой бюджет. Поэтому они пытаются этого избежать и уговаривают японцев не сливать трежерис. Первым шагом в этом направлении уже Бессет активно сел на эту тему с криком: «Я сейчас всё разрулю, всё будет замечательно».
Бессет, если кто забыл, это самый большой лузер в мире по управлению финансами. Он управлял инвестиционным фондом, в котором было порядка 6,5 миллиарда долларов, и довёл его до 700 миллионов – почти в 10 раз снизил стоимость активов, которыми управлял. По успешности управления активами с ним может сравниться только Дерипаска, у которого капитализация была под 20 миллиардов долларов, а сейчас два с чем-то – тоже слил где-то под 90% капитализации. Два суперуспешных чувака: один даёт советы российскому Центробанку, которые, к счастью, никто не слушает, второй поставлен чуть ли не главным управлять американскими финансами. Бессет врывается в комнату с криком: «Я сейчас всё разрулю», начинает командовать японским Центробанком: сливайте европейские евро, европейские ценные бумаги, в том числе евробонды. Японцы берут под козырёк и сливают порядка 52 миллиардов евро. Самый прикол в том, что это не деньги японского Центробанка, они не принадлежат Японии. Эти деньги находились в каком-то фонде – аббревиатуры я не запоминаю, суть в том, что это валютный своп, который призван обеспечивать внешнеэкономическую деятельность и торговлю Японии с Евросоюзом. Если что-то надо купить или продать, эти деньги там находятся. Японцы слили деньги, которые им не принадлежат, и теперь они должны ещё 50 с лишним миллиардов евро европейскому Центробанку. Лагард уже охренела и выражала протесты, на которые всем наплевать. При этом даже не уведомили европейцев, что будут это делать.
Это всё не помогло. Сейчас японскому Центробанку нужно повышать проценты по ставкам, повышать учётную ставку, и он будет торчать на все эти почти 7 триллионов долларов долга. Один процент повышения даёт 70 миллиардов нагрузки на бюджет в год. Есть ещё нюанс: все старые долговые обязательства побегут, потому что там зарабатывали смешные копейки под очень низкие проценты, часть бондов на 30-40 лет. Вы сидели, получали копейки, а теперь платят больше. Надо сливать эти бумаги и покупать бумаги, которые дают больше процентов. Куча народу побежит, и поскольку спроса не будет, они будут делать дисконт, будут торговать этими бумагами с дисконтом. Японский Центробанк не сможет занимать даже под повышенные проценты, потому что будет куча демпингующих, желающих избавиться от этого долга, чтобы купить новые. С одной стороны, хотят переложиться и купить, но пока денег нет, они демпингуют. Если раньше не было конкуренции за эти бумаги – покупали их у Центробанка и других желающих слить их не было, – теперь будет конкуренция. Желающих и так уже не особо было, а теперь тем более, поэтому занимать дальше в долг японскому Центробанку будет ещё тяжелее.
Им нужно делать две вещи одновременно: повышать ставку, повышать нагрузку на бюджет, и продолжать интервенции, попытки удержать йену, чтобы она не падала. Два варианта: или продолжать сливать трежерис – это нарушает картинку с долгом у американцев, причём сливать их надо сотнями миллиардов в достаточно короткие сроки, – или найти где-то доллары, чтобы их сливать и спасать йену. Мы все в девяностые и начале двухтысячных через валютные интервенции, через обрушение курса рубля, гривны и прочего проходили, и мы знаем, насколько это беда. Когда ты с утра что-то продаёшь, а к обеду прибыль обесценилась, и ты прогорел, потому что на деньги, полученные от продажи, ты уже можешь купить меньше, и ты в минусе. Эта картина может начать наблюдаться очень быстро.
Где взять доллары, чтобы не сливать трежерис? В прошлую сессию американцы сначала слили евро, потом слили ещё доллары – порядка сотни миллиардов, половина интервенции была в евро, ещё по полтиннику слили долларов. Но с запасами евро почти закончилось: если даже остатки распродадут, то это максимум 15-20 миллиардов евро, что не спасёт отца японской демократии – это капля в море. Нужно сливать доллары, сотни миллиардов. Наш гениальный унылый прыщ в очках тонкой оправе Скотт Бессетт с кислой мордой заявляет, что всё хорошо, но мимика говорит, что всё печально, и он это не может контролировать. Он призвал ФРС выделить доллары для того, чтобы дать японцам, чтобы те продавали эти доллары, спасая йену, и не сливали трежерис. Американцам нужно взять в долг, чтобы дать в долг японцам, чтобы японцы не сливали американские долговые обязательства и не мешали американцам взять новый долг. Это даже не деривативы, для этого ещё матерное слово не придумали. Есть поговорка: перезанять, чтобы переотдать, когда человек живёт в долг и ищет, где перезанять, чтобы отдать предыдущий долг. Здесь ситуация на итерацию больше: они занимают у себя, чтобы японцы заняли, чтобы не мешать занимать американцам. Это третья итерация – дурка полнейшая.
Ситуация крайне нестабильна. Как я обещал, про американцев не забыл. Американцам крайне проблематично занимать деньги и печатать. Если раньше доходность американских долговых обязательств определялась ФРС – учётная ставка, вы продаёте US Treasuries по фиксированной цене и получаете чётко определённую доходность, что в конце срока получите не 100 долларов, а 102 или 102,5, что определялось уровнем ставок, – то сейчас желающих покупать этот долг нет особо. Поэтому торгуют с дисконтом, продаются с купонными скидками. Реальная доходность этих бумаг выше официальной учётной ставки – это Real Yield, и он выше ставки ФРС. ФРС уже фактически не контролирует: даже не повышая учётную ставку, доходность бумаг уже растёт за счёт дисконтов. ФРС утратил контроль над этим механизмом, который длительное время регулировал уровень инфляции. Это очень страшная штука. Наш Центробанк может гасить инфляцию за счёт высокой ставки, а американский утратил этот механизм, потому что доходность инструмента определяется не ФРС, а рынком. Рыночек порешал, что называется. Не желая покупать по номиналу, вынуждены продавать с дисконтом, реальная доходность пляшет от покупателя, а не от регулятора. Реальным регулятором стал рынок, который не верит в надёжность американских долговых обязательств и не хочет туда вкладывать.
Раньше была обязаловка, что пенсионные, страховые и социальные фонды должны были 40-50% своего пакета активов держать в US Treasuries. Этот порог уже вычерпали. Нужно или законодательно повышать этот порог, чтобы они больше держали в трежерис, но это может их убить, потому что доходность ниже средней по рынку акций. Они и так strugglingtosurvive, борются за выживание, выплачивают пенсии и социальное обеспечение. Частные пенсионные фонды должны платить пенсии с прибыли. Если прибыль маленькая, они залезают в тело инвестиций, инвестиции становятся меньше, и фонд потихонечку прогорает. В какой-то момент они не смогут продолжать, и фонды будут банкротиться.
ФРС утратил контроль над ставкой и доходностью Treasuries. Она растёт – последний раз было 5,76%. Занимают с дисконтами, долг растёт на определённую сумму, а реальных живых денег получают меньше – 96-97%. Разрыв между долгом и имеющимися наличными деньгами продолжает расти, ситуация ухудшается дополнительно. Весь этот дурдом выходит из-под контроля. У Бессетта и так проблемы с ликвидностью и занятием денег, а он призывает ФРС ещё больше печатать, разгонять инфляцию, быстрее забираться в долги. Будет расти процент поставки ещё сильнее. Это спираль, которая одновременно раскручивается в Японии и в США.
Есть ещё проблемы с южнокорейским фондовым рынком, который спасли интервенциями, выкупая акции, но потом он продолжил рушиться. В южнокорейском рынке две основные компании – Samsung и вторая, они львиную часть рынка определяют. У обоих сейчас дела идут не очень, конкуренты подпирают, сбыт падает. Я много лет пользовался мониторами и жёсткими дисками Samsung, но качество падает, и я потихонечку перехожу на другие продукты.
Две спирали – долговая и валютная – снижают покупательную способность, растёт инфляция, растут ставки по кредитам, растёт долговая нагрузка на бюджет. Я очень сильно сомневаюсь, что такой дурачок, как Бессет, сможет это разрулить. Ждём следующее заседание японского Центробанка. Посмотрим, насколько поднимут ставку и поможет ли это. Я сомневаюсь, потому что 1% больно ударит по бюджету, но не стимулирует инвестировать в долг, так как денег у населения не очень много – экономика падает, расходы на энергоресурсы растут. Заявление Бессетта о том, что нужно печатать больше денег, чтобы спасать японскую экономику, замечательно характеризует общую ситуацию. Я считаю, что всё так и обрушится. Поглядим.
=========================
Вот конспект видео AlexandrRogers на тему кризиса вокруг японской иены и долговых рынков США и Японии. Структура сохранена, смысл передан без потерь, междометия и повторы убраны.
Автор: AlexandrRogers
Тема: Йено-долларовая система надувания инвестиций
1. Исходная модель (что работало десятилетиями)
Японский Центробанк и Минфин десятилетиями печатали деньги и влезали в долги под около нулевую ставку.
Эти дешёвые иены конвертировались в доллары и инвестировались в другие экономики (прежде всего США) через керри-трейд.
Инвесторы зарабатывали на разнице ставок, не делая практически ничего.
Иену искусственно держали сильной («прибитой гвоздями»), хотя это вредило японской промышленности.
2. Почему система начала рушиться
Иена начала падать, что обесценивает долговые обязательства Японии: кредиторам возвращают деньги с меньшей покупательной способностью.
Японская экономика слабеет из-за:
старения населения;
сильной валюты (ударяет по экспорту);
роста цен на энергоносители (влияние конфликтов).
Держать иену сильной к доллару стало нелогично, и она объективно ослабевает.
3. Действия Японии для удержания иены
Центробанк проводит валютные интервенции – продаёт резервы (доллары и евро), чтобы поддержать иену.
Объёмы:
1-й квартал: 30 млрд долл.
2-й квартал: ~70 млрд долл.
За 2 дня июля: более 100 млрд долл.
Резервы быстро сжигаются (уже около 20%).
Наличные доллары почти закончились, теперь вынуждены продавать американские трежерис.
4. Угроза для США
США нуждаются в ежемесячных заимствованиях (~160 млрд) для балансировки бюджета.
Если Япония массово сливает трежерис, это:
повышает их доходность;
вынуждает ФРС повышать учётную ставку;
увеличивает долговую нагрузку на США.
Администрация США (в лице Бессетта) уговаривает Японию не продавать трежерис.
5. Роль Скотта Бессетта (критика)
Бессет – бывший управляющий инвестфондом, который потерял почти 90% активов (с 6,5 млрд до 700 млн).
Сравнивается с Дерипаской по масштабу потерь.
Вместо профессиональных действий:
требует от Японии продавать евро и европейские бонды;
призвал ФРС выделить доллары Японии, чтобы те продавали их для спасения иены и не трогали трежерис.
Абсурд схемы: США берут в долг, чтобы дать в долг Японии, чтобы Япония не мешала США брать новый долг – третья итерация долговой пирамиды.
6. Инцидент с европейскими резервами
Япония по указке Бессетта слила ≈52 млрд евро.
Проблема: эти деньги не принадлежали Японии – они находились в валютном свопе для торговли с Евросоюзом.
Теперь Япония должна эти деньги Европейскому центробанку.
Европу не уведомили, Лагард выражала протесты, но их проигнорировали.
7. Долговая спираль в Японии
Госдолг Японии – ~7 трлн долл. (огромный для её экономики).
Повышение ставки на 1% = +70 млрд долл. ежегодной нагрузки на бюджет.
Старые долговые бумаги (на 30–40 лет) с низкой доходностью начнут массово скидывать, чтобы купить новые с более высокой доходностью.
Это создаст демпинг на японские госбонды, Центробанк не сможет занимать даже под повышенные ставки.
Япония оказывается между двух огней:
повышать ставку – дорого для бюджета;
продолжать интервенции – резервы на исходе.
8. Потеря контроля ФРС над ставкой
Доходность трежерис теперь определяется рынком, а не ФРС.
Бумаги продаются с дисконтом, поэтому реальная доходность (Real Yield) выше официальной ставки ФРС.
ФРС больше не может управлять инфляцией через ставку.
Пенсионные и страховые фонды, обязанные держать трежерис, уже выбрали лимиты. Дальнейшее увеличение доли ухудшит их прибыль и приведёт к банкротствам.
9. Синхронный кризис
Одновременно раскручиваются две спирали: в Японии и США.
В обеих странах:
падает покупательная способность;
растёт инфляция;
растут ставки и долговая нагрузка.
Дополнительные риски: Южная Корея (Samsung и вторая компания) – рынок падает, интервенции не помогают.
10. Прогноз автора
Бессет не способен разрулить ситуацию.
Повышение ставки Японии на 1% ударит по бюджету, но не привлечёт новых инвесторов из-за слабой экономики и высоких расходов населения.
Призыв Бессетта печатать больше денег только усугубит инфляцию и долговую нагрузку.
Итог: вся конструкция обрушится.
Пашинян поздравил Зеленского с годовщиной основания Киево-Печерской лавры
